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资本市场,“非常时期”投资酒业试金石

作者:思科 来源:中国酿酒网 日期:2020-04-07

资本市场,是极度敏感的,也是最为真实的。面对突如其来的疫情,中国酒类资本市场的2020年将会走向何方?

 

  2020年1月21日,正当人们沉浸在马上就要过年的喜悦中时,一场不知缘由的新型冠状病毒开始席卷整个中国,感染病例的数字不断在增加,直至今日,病毒仍在威胁着中国人的安全与健康。

  为了防御新型冠状病毒,春节期间,各个省市停业、停学、延长假期、限制出行等等政策被逐步推行。这对于中国的整个经济发展来说无疑有着重大影响,尤其是需要大量人力、物力来运转的传统生产企业和市场,疫情的发生与持续极有可能让行业中的中小企业面临倒闭的命运。

  其中,中国白酒作为食品饮料行业的一大板块,在资本市场中面临了哪些挑战?又将会如何发展?

前事不忘,后事之师

  历史总是惊人的相似。2003年的非典疫情让白酒板块以及整个资本市场遭受不小的损失。17年后,中国经济又遭逢新型冠状病毒疫情。非典疫情的爆发时间是2002年的11月,与现在的2020年的1月底爆发的新病毒在时间上很接近,而非典结束的时间是2003年的初夏,目前新病毒何时会消失我们还不得而知。那么,时间、病症如此接近两大疫情,使我们在面对新型冠状病毒疫情带来的种种问题会对未来白酒板块的走向产生怎样的影响时,不得不从当年的SARS疫情大战中寻找影子。

  在中国资本市场中,贵州茅台稳居股王多年,是中国价值投资者的风向标,紧随其后的五粮液、洋河等酒企也是佼佼者。以高端白酒龙头的茅台和五粮液为例:2003年贵州茅台第一季度营业收入为7.34亿元,净利润为2.18亿元,2002年同期营收为7.18亿元,净利润为2.06亿元,利润有所下滑;2003年五粮液第一季度营收为 22.7亿元,同期营收2002年为22.6亿元,2001年营收为19.9亿元,营收速度有了明显降低。

  业绩是上市公司发展的一大重要参考因素,也是最能说明问题的。因此,在2003年的非典几乎跨越了春节,也就是白酒销售旺季的时期,对很多消费企业,尤其是白酒企业来说,都产生了重大影响,几乎占到了三分之一还多,所以从2003年的经营数据上看,疫情的发生的确会对白酒企业发展造成明显阻碍。

  正是有了这样的前车之鉴,于是在2020年新型冠状病毒爆发的时刻,资本市场上同样引起波动。白酒板块在疫情爆发后的时间里,股票价格起起伏伏,令人捉摸不定。根据中证白酒指数走向可知,2月3日,白酒板块一开盘就呈现出大跌的趋势,白酒行业的19家上市企业,除了ST皇台停牌之外,其他企业股价均出现大幅跳水,多只股票直接跌停,包括贵州茅台股价也一度跌破千元,总体下跌幅度达到10%左右,因此中证白酒指数出现短暂性、大幅下跌,但随后又上涨。到2月17日~21日,中证白酒指数的上涨幅度达到5.14%,在2月25日收盘时却下跌了1.85%,18只白酒股只有2只出现上涨。

  不过,白酒板块受疫情影响下跌的信息并没有打击部分投资者、投资机构以及一些酒业学者的对白酒板块的积极性,他们认为,目前白酒板块估值已经跌至较低水平,而本次疫情对白酒行业属于一次性影响,不会改变行业消费升级和品牌集中趋势。根据2003年非典疫情后,中国白酒迎来黄金十年的经验,预测白酒板块中的高端酒企会有超预期的市场表现。

  之所以得出这样的论述,在于此次疫情虽然传播速度快,但防控措施紧急到位,遏制了病毒的进一步扩大。不过在疫苗被成功研制之前,疫情所带来的影响将继续阻碍酒企的发展,届时对白酒资本市场将造成不可估量的损失。

事物的发展在曲折中前进

  20年来,白酒行业的发展经历了3次较大的外部事件的冲击,除了2003年的非典疫情,还有2008年的金融危机带来短期经济失速以及2012年打击三公消费的利空。不过,归根到底,它们影响的都是需求端的短期景气度,并未能改变行业自身发展的长期逻辑。

  在疫情肆虐的同时,2020年2月7日山西汾酒发布了2019年度业绩报,2019年汾酒实现营收119.14亿元,同比增长26.57%;实现净利润20.24亿元,同比增长37.64%。山西汾酒以119.14亿元的营收迈上了百亿台阶。这消息对于整个白酒资本市场以及投资者来说,无疑是一剂安慰药。由此可见,白酒行业的发展正在不断前进。

  从业绩层面来看,2020年爆发的疫情是在一月底,对于上市酒企来说,春节出货以及汇款基本完成,部分终端也在年前完成备货,而预收款给白酒公司一季度业绩较大的平滑作用,因此不少人判断疫情对于白酒行业一季度业绩影响相对有限。

  而这有限的影响会对白酒行业的发展产生什么作用呢?

  通过计算2016年、2017年、2018年这三年18家上市酒企第一季度营收在全年中的占比,我们得出一个平均数分别是32.1%、29.4%、29.1%。

  同时也发现,虽然大多数公司一季度营收占全年的比重基本都保持在30%左右的水平,但各个公司之间的差别还是很明显的。例如:今世缘、洋河股份一季度业绩占比明显高于其他酒企,处在35%~40%之间的水平;而贵州茅台、水井坊、泸州老窖以及酒鬼酒等几家一季度业绩占比在25%或以下水平;金种子酒和舍得酒业这几年一季度业绩占比有一定的下滑趋势。由此对比出,面对今年的新冠肺炎疫情,今世缘和洋河股份受到的影响或将相对更大。茅台、泸州老窖等酒企抗疫情风险能力相对更强一些,受到的影响也相对更小些。

  除此之外,还有不少酒企会选择在春节这一消费旺季大力备足全年销售目标,一季度的业绩占比较高,有的甚至达到了40%左右。而受到疫情影响,导致春节消费场景直接断层,白酒消费量大幅削减,社会库存较大幅增长,又因为一季度的白酒消费量在全年占比较大,将继续影响白酒行业二、三季度的业绩表现。所以即使在2020年的一季报中看不出端详,全年业绩报到时也会显现出来的。

  业内专家认为,新型冠状病毒疫情的发生正好与中国酒类正在进行的消费分化趋势重叠,很大程度上会加速行业洗牌。尽管对于多数企业而言,增长周期或将结束,行业产能与市场需求会下降。但这也推动了整个行业的去泡沫化,对于抗风险能力较强的名优白酒而言,会快速反弹得到进一步的增长。

祸兮福之所倚,福兮祸之所伏

  疫情的发生在加强企业生存能力的同时也加剧了行业间的马太效应。这不仅仅体现在企业之间,也体现在经销商、电商等方面。

  从市场角度来看,春节假期实际开瓶消费占全年比重较高,预计在15%左右。疫情爆发后,从春节开始全国范围隔离封闭,餐饮、走亲访友等消费场景被取消,直接影响白酒和具有礼品性质的食品消费,节后的消费渠道反馈较悲观,影响了消费市场的信心。

  从消费者角度来讲,疫情既会遏制消费者的消费欲望,也会引导消费者更加理性的进行选择性消费,影响民众对健康方面的认知和重视,对于有一定社交刚性需求的白酒行业而言,消费者降低饮酒频次强化适度饮酒的理念,使得白酒行业总量下降、品牌集中和价位升级的趋势将更加显现。

  有不少经销商都表示,2020年将是十分艰难的一年。一般来讲,白酒的销售节奏是节前厂家和渠道出货完成,经销商库存低,销售转移到消费者手中和部分终端,白酒行业经销商、分销商、终端的三级渠道体系为厂家进行销售。在疫情发生后,虽然茅台、泸州老窖、西凤酒等多家向经销商们发送慰问信,出台相关对策帮助经销商渡过难关,应对措施包括减轻经销商和终端业绩压力。但是对于能力较弱的酒企来说难以达成这种弥补措施。

  况且,春节期间的销售损失并不会弥补回来,有的经销商们因为资金需求的迫切性,为了回笼资金将积压了几个月的货快速抛出,进而导致市场供需关系短期失衡,影响整个白酒行业的价格序列,从而影响白酒产业链每个点的利益分配,最终还是损伤了经销商之间的利润。还有分销商与终端商的抗风险能力更弱,面临着巨大的生存压力,会导致他们因此而倒闭。

  线下消费市场的一时低迷却鼓励了线上电商平台的发展。近几年来,白酒企业在巩固传统经销商时,也在不断向阿里巴巴、京东等这样的大型电商平台抛向橄榄枝。即使在疫情期间,五粮液仍没有停下脚步,在2月6日与京东达成合作共识,启动全方位“白酒供应链数字化”服务合作项目,加快推进五粮液分仓网络体系建设,促进产品全链路供应服务模式升级。

  在疫情的影响下,越来越多的酒企考虑加速与新零售行业合作,电商平台也被人看好。据了解,京东2019全年实现净收入5768.88亿元,同比增长24.9%,实现全年净利润扭亏为盈;华致酒行实现营收37.38亿元,同比增长37%,净利润3.18亿元,同比增长41%;名品世家实现营收8.49亿元,同比增长12.31%,净利润0.56亿元,同比增长39.66%。可以看出,电商平台的增长势头不错。还有业内人士预测,2020年京东第一季度净收入增速可能高于10%。除此之外,1919酒类直供、酒仙网等电商平台也得到不同程度的销售增长,随着企业复工的开始,1919酒类直供已经进行了新一轮组织价格升级调整,并开启“云招聘”。

  随着消费者对于电商平台的不断使用,新零售行业的认可度不断被提高,零售终端动销呈现明显朝着上升趋势发展,而对于这些企业来说,在资本市场上也会赢得更多投资者的青睐,不过值得注意的是,电商平台在发展的同时也面临着激烈的竞争,强者愈强,弱者愈弱的局面不仅仅是白酒企业的专属。

本文选自《中国酒业》杂志2020年第3/4期

 

编辑:久久

 



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