量稳价升,啤酒将迎来行业拐点?

作者:薛 缘 吴勇毅 来源:中国酿酒网 日期:2019-12-16

从行业趋势看,在行业销量不增长、消费结构持续升级背景下,各家啤酒企业在经历了长时间的主流低档市场激战厮杀后,更加坚定地转向中高端市场,而在今年增值税改革利好下,各家公司也拥有更加充足的空间去投入中高端市场操作,各家公司的高端化战略推进仍将延续。

 
但行业是否已经全面迎来基本面拐点仍存在不确定性,目前正处于基本面改善拐点区间之中,执行力强的龙头公司有望率先迎来长期业绩拐点。
 
龙头增长不断,高端市场激战不停
 
从销量看,2019上半年尽管行业受天气、治安整肃等影响,表现平稳,行业产量同增0.8%。但各家龙头公司多数都取得了不俗的表现,青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒的销量分别为473万千升、257.85万千升、61.33万千升,百威中国由于夜场占比高、受治安整治影响最为明显,2019上半年销量降低了0.2%。
 
2019上半年,国内啤酒上市公司普遍实现5~10%的收入增长,利润端则受益结构升级+增值税税率下调+提价,普遍实现20%的增长。由于2017年底、2018年初行业集中提价的同比影响已过,2019上半年尤其是第二季度利润快速提升,验证了本轮提价不仅仅是为抵御成本压力的一次性行为,还是消费的可持续转型升级,啤酒行业已进入利润快速释放的三年大周期,份额向优质龙头集中的趋势明显。
 
从2018年开始行业产量止跌,2019年至今整体维持持平。2019上半年,受天气及治安整治行动影响,国内啤酒产量月度波动较大,但整体仍然延续持平稳的趋势。2019年1~6月全国规模以上啤酒企业累计产量1948.8万千升,同比增长0.8%。如下表图:
 
值得指出的是,高端化消费趋势已现,中高端啤酒占比有望持续提升。过去几年,啤酒消费高端化趋势已经逐步显现。根据GlobalData统计,2018年国内高端及超高端啤酒销量803万千升,2018年占啤酒销量16.4%,而较2013年提升5.5%,2019上半年高端及超高端啤酒销占啤酒销量则为17.1%,升级趋势较为明显。未来高端化趋势预计将持续兑现,高端消费占比有望持续提升。根据GlobalData预测,2023年国内高端及超高端啤酒销量1020万千升,2023年销量占比19.9%,占比较2018年提升3.5%。
 
从细分企业来看:①青岛啤酒:专注“1+1”品牌、聚焦腰部以上产品,2019上半年销量同增3.6%、主品牌同增6.3%(其中高端+10.0%);②燕京啤酒:燕京主品牌销量175.96万千升, “1+3”品牌销量238.12万千升,形成了“以清爽酒为基础、以中档酒为主突破、以高档酒提升品牌价值”的战略。③珠江啤酒:集中资源提升纯生啤酒和易拉罐啤酒等中高档啤酒占比,2019上半年中高端产品销售占比88.12%,同比提升0.53%。
 
行业普遍提价,产品升级初见成效
 
从上市啤酒企业来看,2018年至2019上半年吨价的提升主要受到三方面因素有利影响:①产品结构升级;②直接提价;③增值税率调整,尤其是增值税。自2019年4月1日起,增值税税率进一步下调,若按照出厂价不变、增值税率从16%降至13%推算,增值税率调整将直接带来吨价增长2.5%~3%。
 
提价与增值税短期内给吨价提升增加弹性;长期看产品结构升级望持续作用,带动吨价提升。2019上半年受益于结构升、增值税降、提价影响,行业龙头吨价仍然维持增长。
 
对比2008年行业为抵御成本压力的一次性的集体提价,本轮提价存在本质差异。2019上半年为抵御成本压力的一次性提价已经不存在明显的同比影响,但主要公司吨酒收入仍保持5%左右的增长,说明结构升级持续推动了价格上升,标志着行业开启了价格上升的通道。2019上半年各企业结构持续提升,中高档新品表现优秀。
 
差异化战略,助推行业多元发展
 
从区域市场看,全国各地啤酒竞争格局差异较大,各家啤酒龙头企业在各个地区的收入规模及盈利能力不一,因此均制定了差异化的区域发展战略推动区域改善。
 
从2019上半年看,各家公司核心基地市场表现较为出色,非核心市场盈利亦的有所改善。
 
①青岛啤酒:积极推进“一纵两横一圈”战略,2019上半年山东及华北核心市场表现出色,华南、港澳和海外盈利能力提升,华东、东南亏损收窄;②燕京啤酒:2019年上半年,燕京啤酒华北地区营收27.15亿元,同比增长了1.46%,华南地区营收21.1亿元,同比增长了1.99%;其子公司燕京啤酒(桂林漓泉)股份有限公司在广西市场占有率达85%以上;③珠江啤酒:2019上半年华南地区营收19.56亿元,占总营收比重的92.74%,同比增加了5.67%,其他地区营收为1.53亿元,同比增加了3.31%。主要市场仍集中在华南地区,对外市场拓展受到当地品牌的限制。
 
根据国家统计局统计,2018年全国规模以上啤酒企业产量3812万千升,其中前三大省份分别为山东、广东、河南,产量分别达472、387、256万千升。从竞争格局看,各家啤酒企业基地市场差异明显,华润主要基地市场为四川、辽宁、安徽及贵州,青岛啤酒主要基地市场为山东、陕西,百威啤酒主要基地市场为黑龙江、福建,重庆啤酒基地市场为重庆、四川。
 
成本可控,吨价带动毛利率提升
 
国内啤酒企业2019下半年采购成本涨幅趋缓,明后年预计持平或下行。今年旺季不旺使回瓶成本低于预期,进口大麦价格环比也已经回落,同比增幅收窄,而纸箱2019第二季度以来瓦楞纸下滑幅度已接近30%。
 
由于行业从价格战转向消费升级,企业提高费效比,销售费用率保持稳定,整个啤酒企业吨价提升带动毛利率提升。
 
从成本看,麦芽为最重要的原材料,同时包装成本占比较高。根据青岛啤酒披露,2018年公司成本中麦芽占比11%,包装物占比51%,从2018~2019年,麦芽、玻瓶等价格均有不同程度上涨,对啤酒行业盈利造成一定压力,但上半年整体看负面影响小于原来的预期,整体成本可控。
 
总结而言,2019上半年青啤、燕京、珠江毛利率分别同增百分之0.7、0.48、3.05 。
 
费用端:1)2019上半年,行业龙头销售+管理费用率多呈现下降趋势,其中华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒分别同降百分之0.5、0.0、 0.1。
2)高端化趋势下,管理与销售费用趋势不同:①销售费用,各家公司一致向品牌营销转型,但短期内受新品投放和高端化进度、促销费投规模等因素影响,费用率变化趋势不一;②管理费用,伴随关厂提效、精益制造等动作逐步落地,管理费用率逐步下降,2019上半年华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒分别同降百分之1.3、0.2、0.3。
 
整体而言,2019上半年由于行业从价格战转向消费升级,企业提高费效比,销售费用率保持稳定,整个啤酒企业吨价提升带动毛利率提升。
 
拥抱希望,下半年啤酒预告
 
2019下半年开局不佳,7月国内啤酒行业产量同比下降4.9%,但下半年龙头公司仍望实现优于行业的销量增长,业绩弹性仍然有所延续,但弹性幅度仍具有不确定性。
 
1)预计下半年,各家啤酒上市企业会更多利用增值税收益去激发渠道活力,如若激励方式正确、经销商有效执行,将长期有利于公司高端化发展;如果经销商没有有效执行,最终体现未来增值税收益的多方分配。
 
2)2019上半年龙头公司优于行业的销量增长同样可能伴随着渠道库存的增加,由于7月份行业表现不佳,因此需要紧密观察各家龙头公司终端动销情况。如果行业持续低迷、叠加终端存货管控不当,可能出现阶段性库存周期,销量难于有效提升。
 
从长期核心来看,在人口红利已渐失、市场已饱和,啤酒行业真正的拐点并不体现在销量端,而是吨价和盈利能力的改善(高端化),这取决于:①中高端产品的增长;②关厂提效、精益制造等带来的效率提升;③高效的营销费投放。
 
在持续高端化升级背景下,一线行业龙头公司有基地市场,凭借领先的品牌力和渠道力,能够相对高效的推进高端化升级,最终成功推进高端化落地的龙头企业能够享受盈利能力持续改善。对标百威亚太2018年16.7%的净利润率,2019年国内啤酒一线企业盈利能力仍有较大提升空间,仍然被看好。
 
中国酒业杂志2019年第10期
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