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徽酒调研:消费升级持续 春节动销势头良好

作者:佚名 来源:中泰证券 日期:2019-02-21

 徽酒春节感受:消费升级趋势延续,动销好于预期。
投资要点
    核心观点:节后,对春节省内白酒整体渠道动销情况好于节前预期,200-300元消费换挡升级趋势延续,核心产品价格体系稳定,古井和口子窖的增长势头依旧良好。
   今年渠道备货相对较晚,动销进程亦相应推迟,建议继续紧密跟踪后续淡季渠道情况。投资角度来看,省内消费升级和集中度提升的两大逻辑未变,未来两者均有较好的成长空间,目前估值在名优酒中具备优势,对应2019年估值在16-18倍,前期市场预期过于悲观,估值有待充分修复,重点推荐古井贡酒、口子窖。
   徽酒春节感受:消费升级趋势延续,动销好于预期。
   1)消费档次:徽酒的主流消费价格带集中在80-300元,该价位段主要由古井和口子窖占据,根据中泰食品饮料测算,两者市场份额约40%,省会合肥市场则更高。
   受益省内经济良好发展势头和外出务工人口回流驱动,近几年白酒消费升级趋势明显,渠道反馈今年春节徽酒消费换挡升级趋势依旧显著,合肥市场的古井8年、口子窖10年增速并未放缓,相对而言品牌推广更多的古井势头更为强劲,80-300元价位产品整体显示出较强的刚需属性。
   2)渠道动销:今年春节渠道备货时点有所延后,基本在年前1-2周开始大批量进货,因此年底经销商库存较高,对应态度亦相对谨慎;经过春节期间的消化,经销商反馈出货速度正常,库存消化进程好于年前预期,古井和口子窖核心产品价格体系稳定。
   2月下旬至3月初,经销商还有一次集中补货,由于节前备货延后,渠道动销亦相应推迟,目前渠道势头表现良好,建议继续紧密跟踪淡季动销情况。
   古井贡酒:品牌势能提升显著,春节回款进程顺利。古井连续4年冠名央视春晚,品牌势能持续提升,春节古井20产品推广遍布省内各大高铁站,实际成交价在460-480元,定位商务和公关宴请,随着品牌势能的集聚,古井和香烟成为省内烟酒店必备产品。
   在市场整体资金偏紧的背景下,今年春节古井率先抢占经销商资金,节前打款要比节后优惠1.5%,一季度回款目标占全年任务的45%(去年同期是41%),目前回款任务基本完成,全年销售公司收入增长目标25%。
   春节期间渠道库存消化顺利,经销商反馈到端午之前库存即可完全出清,产品结构上古8及以上产品继续保持快速增长,5年约双位数增长,成熟产品献礼增长主要来自乡镇市场,增速相对较慢。
   口子窖:坚守稳健风格,渠道动销持续良性。口子窖一直贯彻不压货的良性持续发展模式,细水长流,行业调整期业绩波动亦会更小,公司最重视的是产品品质、价格体系和经销商库存周转率。春节渠道反馈,合肥市场同比增速约20%,节后库存水平较低,由于公司对品控要求很高,春节期间部分货未发出来,后续经销商仍有补货需求。
   产品结构方面,去年口子窖系列包装进行了全面升级,今年春节口子窖10年增速约30%,6年增速约双位数,5年由于提价目标较高使得短期渠道接受存在阵痛,各市场表现差异较大,合肥市场5年增长相对较高,整体看5年增速较低。

 

编辑:久久

 

 



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